余額寶一周年：高收益都去哪了？

2013年6月的“錢荒”讓橫空出世的余額寶大出風頭，在隨后半年多時間，以余額寶為代表的主打貨幣基金的“寶寶”們異軍突起，快速做大，讓各大銀行大為緊張。一時間，余額寶們沖擊銀行的言論層出不窮，隨后這場論戰被拔高到互聯網勢力與傳統行業的高下之爭，仿佛一場惡斗即將發生。

在銀行與“寶寶”們劍拔弩張一觸即發時，圍觀者卻發現事情正在起變化。年初以來，包括余額寶、理財通、百度百發等產品收益率持續走低，多數已低于5%，在余額寶誕生整整一周年后，地形已經發生了明顯的變化，即便在每年6月末是銀行資金趨緊的這個時段，各類“寶寶們”的收益率依然未能回升，不少產品的7日收益率已低于4%。

就在“寶寶們”集體走下坡路同時，銀行理財市場卻迎來一波“年中行情”，不少股份制銀行、城商行相繼推出收益率在6%以上理財產品，讓各類“寶寶”們失色不少。

在這一年時間里，外界對余額寶的認識也在逐步發生改變，從最初的對銀行等傳統利益的挑戰者，到認清其本質仍是監管套利的工具，余額寶作為貨幣基金的本質也在歸回。

一位基金行業人士指出，2013年底圍繞著余額寶發生的事情只是歷史特定時期發生的事，隨著銀行從被動防守到主動反擊，及央行政策調整，余額寶7日收益率已很難達到6%以上。

上述人士指出，余額寶一開始可能只是阿里巴巴的一場嘗試，如今已成阿里巴巴生態圈的一部分，是阿里巴巴體系的標準配件，阿里巴巴很多業務可以圍繞余額寶展開。

名為創新 本質是監管套利工具

2013年6月13日，余額寶正式上線，沒人能料到這塊產品能在此后一年爆發性成長：2013年6月底，余額寶累計用戶數達251.56萬，累計轉入資金規模66.01億元。

2013年12月底，余額寶客戶數達到4303萬人，資金規模1853億元；截至2014年2月底，余額寶用戶數達到8100萬戶，資金規模超過5000億元，如今余額寶用戶數量已超過1億戶。

余額寶的成功使天弘基金這家名不見經傳的基金公司崛起，甚至超過行業龍頭華夏基金。然而隨著余額寶的快速成功，貨幣基金的弊端也逐漸呈顯出來。

如一位銀行人士所說，余額寶沒有創造新產品，沒有開辟新領域，也沒有繞開現有銀行體系。余額寶只是把錢從銀行賬戶里轉走，通過貨幣基金繞一圈又以大額存單存回來銀行。

余額寶能引發如此大爭議，主要是禍起年末銀行錢荒的特殊時期。每年底銀行都有存款指標考核，銀行會敦促關系戶把錢回流銀行，催促用戶信用卡還款，也會采取手段向儲戶“攬儲”。

與往年不同的是，2013年底類似余額寶產品通過將散戶的錢聚集起來，組織成大的貨幣基金，超90%資金又主要投向銀行之間的協議存款。銀行原本只需要向散戶支付較少的利息，但由于貨幣基金議價能力更強，可獲得更高收益，在“錢荒”時提升了銀行“攬儲”成本。

如在馬年春節前各類互聯網金融理財產品收益率上漲。1月26日，微信理財7天年化收益率達7.902%。余額寶7日年化收益率在6.4%-6.45%之間，明顯高于銀行理財收益。

當然，余額寶有其歷史價值，如加快存款利率市場化的進程。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇接受媒體時所言，之所以這么多人選擇買余額寶，正是因為管制之下的個人儲蓄利率和放開的金融機構協議存款利率之間存在利差，兩者之間存在無風險套利機會。

“這種監管套利的出現正是源于制度不完善和利率的非市場化。以前，大家都口頭說要推進利率市場化，但是都不當真，余額寶的出現讓更多人直觀、形象看到利率非市場化的危害，銀行也開始真正地尋求改變。”郭田勇說，余額寶是推動利率市場化的“鯰魚”。

回歸本質 成阿里生態圈一部分

圍繞著余額寶與監管之間的討論持續了幾個月。中國人民銀行調查統計司司長盛松成多次撰文指出，余額寶應納入存款準備金管理。

盛松成文章指出，基金存入銀行款項不受存款準備金管理是余額寶獲取高收益重要原因。假定余額寶-增利寶基金投資銀行協議存款的款項繳存20%的準備金，照6%該基金協議存款利率和我國統一1.62%的法定存款準備金利率計算，余額寶一年收益率將降約1個百分點。

銀行也在紛紛出招反擊，限制余額寶成長。如今年3月，工、農、中、建四大行陸續下調支付寶快捷支付額度，建行、工行用戶每日購買余額寶額度從5萬元下降為5000元，每月限額均下降至5萬。中行、農行用戶每日購買余額寶額度從5萬元下降為1萬。

這場余額寶與銀行較量以阿里“低頭認輸”結束。阿里巴巴小微金融服務集團CEO彭蕾今年連番表態，強調余額寶不是一款戰略級產品，小微金服將正面迎接針對互聯網金融監管。

“盡管余額寶影響力很大，但余額寶不是小微金服戰略級產品，更不是小微金服全部，互聯網金融開放生態系統才是小微金融的目標。”外界人士認為，彭蕾此舉是為余額寶之爭降溫。

從類余額寶產品的成長過程看，今年2到3月成長最快，但到5月中旬進入到平衡期，甚至慢慢出現下滑，嘉實基金副總經理李松林表示，余額寶產品可能以后也不會有那么高的增長。

李松林說，類余額寶產品的本質應該是余額管理的概念，只是因為收益超出預期，迎來了很多的理財基金，隨著類余額寶產品的理財收益下降，這些理財基金出現外溢。

當前余額寶已推出很多其他業務，主要是想留住這些外溢資金。如4月份余額寶定期理財產品平臺招財寶上線，目前僅向余額寶用戶開放，可看做是余額寶用戶專享的“特權”。余額寶和招財寶達成合作，使得所有余額寶用戶都可在招財寶平臺上購買定期理財產品。

余額寶還聯合浙江聯通、廣州電信推出余額寶“0元購機”活動。在這個模式中，用戶只要授權凍結余額寶中的一定資金，就可以免費申購相應的熱門手機。

進入6月，余額寶還上線了“永不停彩”功能上線，只要用戶在“永不停彩”設置好彩票種類等條件，系統就會按定制方案從余額寶中每天自動為用戶購買彩票。

支付寶一位人士指出，余額寶會把這個開放給各行各業，讓各行各業中有想象力、有實力的企業來共同服務余額寶用戶，就像中國電信、浙江聯通、招財寶一樣。

結語：

對于基金公司來說，盡管類余額寶產品市場已發生變化，類余額寶產品也不如以前那么火爆。李松林依然肯定余額寶的價值，稱仍有很多客戶可能還不知道類余額寶產品，還需要通過各種類余額寶產品的渠道喚醒這些沉睡的客戶，并通過其他方式將其培育成自己的客戶。

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