解密手游天價并購潮：發行突破行業瓶頸

IDG合伙人高翔戲言，如今的手游公司不是被收購，就是在被收購的路上。

“發行驅動了手游市場，2013年是中國手游的元年，手游發行市場的成熟讓手游研發商的風險大幅下降，盈利能力大幅提高。被并購的手游研發商在獲得了巨額資本的支持后，大部分通過發行市場的支撐，或有可能完成業績對賭。”中國手游集團CEO肖健表示，手游市場正在重復電影市場發行成熟后爆發的道路。

不過，這場資本瘋狂背后，亦伴隨瘋狂炒作、滋生內幕交易，以及業績承諾兌現落空的風險。

突破瓶頸

對手游公司高估值爭議的焦點是，手游生命周期短、成功的復制性低等成為削弱其爆發性優勢的致命弱點，這些弱點內含的高風險導致二級市場的機構投資者一開始就根本看不上手游這個產業。

“發行商的崛起改變了這個行業，通過發行商的成熟發行和營銷體系，手游的生命周期和成功復制性將大大提高。”肖健說，手游發行商是產業的驅動力，中國現在有超過5000家的手游研發商，絕大部分沒有資金實力，沒有專業的發行團隊與發行渠道，沒有很好的運營經驗和人脈關系。

中國手游集團作為國內最大的全平臺手游發行商，覆蓋了目前幾乎所有的手游發行渠道。

飛流游戲副總裁王可認為，研發商就是影視的制作方，而手游渠道就相當于院線，發行商就相當于華誼等。正是有了華誼等發行商的興起成為電影業的核心，中國的電影業才迎來了一個新的爆發階段。

發行市場成熟對手游行業的貢獻正在顯現。手游《我叫MT》已經連續10個月的收入排在國內前三，并未顯頹勢。而此前業界普遍認為，手游的生命周期只有半年左右。

公開信息顯示，另外一款熱門手游，觸控科技旗下的《捕魚達人》已經生存了三個年頭，收入排名依然靠前。易觀國際的報告顯示，觸控科技在今年第三季度的發行市場份額排名第二。

漢森信息總裁賈可認為，通過發行市場的整合營銷策略，未來將手游的生命周期提高到3年左右可能性很大。在創辦漢森信息之前，賈可曾任中青寶總裁。“2013年以來發行商帶來的手游產業市場變化，我相信我們的研究員到現在為止都沒搞懂其根本原因。涉及手游的股票在猛漲之后并沒有實現預期的崩盤式回調，整個二級市場都陷入了看不見、看不起和看不懂后的迷茫。”一位中型基金公司投資總監如是說。

2013年第一牛股中青寶曾創造了股價一年漲9倍的神話，但中青寶同時也是最受二級市場質疑的股票之一。

并購誘惑

并購手游的誘惑不僅有發行突破行業瓶頸帶來的行業盈利能力提升，還有快速成長的市場空間。“不排除有一些貓膩，但大部分上市公司對手游的并購熱情來源于手游市場千億級的誘惑。”賈可說。

易觀報告顯示，今年第三季度，手機游戲市場規模為38.89億元。這一數字對應的是目前僅1億多的手機玩家。市場預期2013年手游市場規模將突破百億元，未來幾年將會以倍速增長。除國內市場外，更多的手游企業正在進軍國際市場。

目前，國內排名靠前的手游研發商基本被并購完畢。易觀智庫數據顯示，2013年第二季度，手游研發商的前14名分別是騰訊游戲、樂動卓越、銀漢科技、玩蟹科技、藍港在線、慕和網絡、美峰數碼、艾格拉斯、掌趣科技、中國手游、頑石互動、游族網絡、Red　Atoms和博雅互動。其中銀漢科技、玩蟹科技、慕和網絡和美峰數碼均已被上市公司收購，游族網絡正在借殼上市，另外還沒有被收購的樂動卓越和藍港在線等也與多家上市公司傳出緋聞。“手游行業前50名的研發商，基本同時有幾家上市公司直接或者間接在與其接觸。”一家近期準備收購手游公司的上市公司的董秘說。

投中集團統計數據顯示，今年前3季度，18家A股上市公司發起了20次有關網游的并購，其中12次為手游收購，涉及金額188.39億元，其中幾乎都涉及到巨額的業績對賭。

肖健認為，在獲得上市公司的資本支持后，有發行商做好服務，大部分的手游研發商有可能如期完成對賭業績。

不過，手游市場同質化程度高、競爭慘烈、前期投入多等問題不可小覷，但在資本市場凡手游概念股必會受到熱炒，如此瘋狂，其中亦暗藏風險。賈可認為，有些上市公司通過收購手游來自我拉升股價，在對賭業績不能支撐股價之后，將打擊產業市場對整個手游行業的信心，也會讓二級市場留下一地雞毛。

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